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醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好

華東醫藥——上市十七年,股價上漲百余倍,讓人肅然起敬的白馬股!

華東醫藥不斷創下歷史新高,從2000年不足1塊,上漲至如今將近64,讓人肅然起敬的同時也讓人扼腕嘆息,為什么沒有早生幾年,擒住這只業績牛股?!

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華東醫藥解析:

一、工商一體,業績穩增長

公司是工商一體的綜合性醫藥企業,主要業務為醫藥工業和醫藥商業。簡單來說,就是制藥和賣藥。顯然,制藥的收益更大。這幾年,公司一直在擴大醫藥工業這一領域。

從業務構成上看,2014-2016 年,商業收入由 152.40 億元增長到 197.37 億元,CAGR 達 13.80%;制造業由 36.73 億元增長到 56.43 億元,CAGR 為 23.95%。2014年以后公司制造業增速持續高于商業,制造業收入占比持續提升,2017H1 達到 25.40%,而商業則下降到74.50%。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好隨著公司業務結構的改變,整體毛利率和凈利率持續上行。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好從業績來看,2007年到2016年公司營業收入由48.53億元增長到253.80億元,CAGR達45.79%;歸母凈利潤由1.73億元增長到14.47億元,CAGR達26.62%。2011年以后歸母凈利潤維持在20%以上,是當之無愧的業績白馬。

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二、醫保調整,現金牛產品持續放量

公司有兩大鎮山寶:百令膠囊和阿卡波糖。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好1.百令膠囊

百令膠囊是華東醫藥的獨家重磅品種,主要成份是發酵冬蟲夏草菌粉,具有補氣養血的功效,是蟲草發酵制劑領域的“花魁”,是國家中藥一類新藥。百令膠囊的主要競爭對手有濟民可信的金水寶膠囊(片)、青海珠峰的百令片和長興制藥的至靈膠囊。2017 年百令膠囊的市場份額約為 60%,競爭格局較好。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好近兩年,隨著醫保控費、二次議價等政策的持續推進,百令膠囊的銷量和價格雙雙溫和下降。但從中長期來看,在以下三大利好的刺激下,百利膠囊有望咬牙向前發力:

(1)醫保調整

2017新版醫保目錄中,由原來的腫瘤輔助用藥調整為氣血雙補劑。要知道,在醫保控費的大背景下,最容易被削減的就是被貼上“輔助”標簽的藥品,此次百令膠囊擺脫了腫瘤輔助用藥的定位,大大降低了躺槍的概率。另外,百令膠囊的活動區域也被擴寬了,從腫瘤輔助藥搖身變為補益類藥品,有利于在更多的科室進行推廣。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好(2)產能擴充

為進一步提升市占率,公司于2014 年2月開工建設江東基地1期項目,并于2016年7月正式投產,新增產能達 1200 噸,可支持百令膠囊 30 億以上的銷售收入,為產品長期增長提供堅實的保障。

(3)渠道下沉

百令膠囊屬于處方藥和OTC雙跨品種。此前受產能限制,公司主要進行醫院端推廣,基層端占比僅為 10%。在分級診療和處方外流的趨勢下,公司加大基層和院外推廣力度,大力開拓大城市大醫院周邊的藥店和重點城市連鎖藥店,并開始嘗試互聯網銷售,未來零售端份額有望提升至20%-30%。

2.阿卡波糖

阿卡波糖是一種口服降糖藥,屬于α-葡萄糖苷酶抑制劑,原研是德國拜耳,1994年進入國內,現在已是我國 II 型糖尿病一線用藥。截至2015 年,阿卡波糖已經成為我國除胰島素類之外用藥金額最大的糖尿病藥物品種,占比達 18.17%。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好國內目前擁有阿卡波糖制劑批文的僅拜耳、華東醫藥和綠葉寶光三家企業,華東醫藥市占率有穩步提升的趨勢。

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2017年新版醫保目錄中,阿卡波糖由乙類調為甲類,由部分報銷改為全額報銷,這一調整為阿卡波糖帶來了新增長。

醫藥健康行業值得投資嗎?健康行業發展前景好不好在糖尿病領域,傳統口服降糖藥競爭激烈,二甲雙胍與阿卡波糖增長穩健,其余品種天花板已現。新機制藥物中,DPP-4 抑制劑和 GLP-1受體激動劑保持 20%-30%的增長水平,SGLT-2 抑制劑2017年前三季度樣本醫院銷售額為 62.7 萬元,銷售額暫時較小。

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2017年新版國家醫保目彔將DPP-4調入乙類藥品,目前市場上普遍擔心DPP-4等新型口服降糖藥會對阿卡波糖的市場地位產生影響。但是,DPP-4在國內仍處于起步階段,市場推廣尚需時間,而阿卡波糖已形成穩定的市場需求,擁有龐大的群眾基礎。無論是從指南推薦順序還是醫保報銷比例等方面,短期內阿卡波糖都具有較大的優勢,預計未來2-3年內受到DPP-4的沖擊較小。

另外,公司在糖尿病領域積極布局,并逐步獲得多項新機制藥物的“通行證”。

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三、二線品種表現亮眼,有望接續成長

1. 免疫條線

公司克疫條線主要有三大品種,分別是環孢素、他克莫司和嗎替麥考酚酯,主要的應用領域是器官移植,原研分別是諾華、安斯泰來和羅氏。2016年樣本醫院的銷售額分別為4.20億、9.50億和7.15億元,2012-2016年CAGR分別為5.18%、12.04%和4.50%。2017年新版醫保目錄取消環孢素和他克莫司“限器官移植、再生障礙貧血”適應癥限制,有利于開拓市場空間廣闊的自身免疫病等領域。

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2. 消化條線

公司消化線主打品種為泮托拉唑,是目前治療消化性潰瘍最先進的一類藥物。生產泮托拉唑的企業多達幾十家,競爭激烈,但華東醫藥市占率呈不斷上升趨勢,到 2017年上半醫院市占率達到 20.57%,超越奈科明和揚子江處于領先地位。未來華東醫藥將通過加大膠囊劑推廣力度和FDA的ANDA申請,近一步提升市場空間。

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3. 其他潛力品種

除了克疫和消化領域的產品,公司還包括達托霉素、地西他濱、吲哚乙酸等多個潛力品種,其中達托霉素潛在市場空間最大。現在臨床上主要應用于G+細菌引起的復雜皮膚感染和軟組織感染、金黃色葡萄球菌菌血癥的治療、VRE導管相關感染、MSSA和MRSA引起的菌血癥和右心感染性心內膜炎治療等。目前國內除原研赫士睿之外僅華東、恒瑞和海正三家企業生產,其中華東和海正都是2015年11月獲批,恒瑞是在2016年9月獲批。從樣本醫院占比來看,原研份額被快速瓜分,2016年赫士睿占比93.13%,到2017上半年僅剩41.64%,華東醫藥有望進一步替代進口原研藥。

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公司積極向醫藥工業進發,兩大核心品種寶刀未老,二線品種提升空間廣闊,同時研發管線厚積薄發,有望持續輸出增長動能。一句話,公司是個銳意進取的好公司!!

那么,在什么價位買入最合適呢?

從近五年估值來看,公司市盈率在25~35之間波動。目前動態市盈率為30.8,處于估值中樞。牛股科研院認為,在25~28倍市盈率買入較為合理。

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